桂浩明

　　春节长假后的股票市场，除了ChatGPT概念股异军突起之外，还有一个热点就是北交所股票的突然上涨。事情发生在1月31日，当天北证50指数上涨5.8%，创出4个月以来新高，成交金额也放大到23亿元。而就在同一天，抖客网，上证综指以及深证成指都是下跌的，北证50指数的逆势上涨，引来各方关注。

　　北交所的上涨有点突兀，但其实是有迹可循的。自去年12月下旬以来，北交所就出现了两波持续数日的的上涨，北证50指数也从不到930点攀升到1000点上方。发生在1月底的大涨，就是在这个基础上展开的。

　　从形态来看，似乎是加速上行的态势。不过实际情况并非如此，暴涨之后的北交所股票普遍出现了下调，一度还连续收出阴线，北证50指数则是从高位回撤了2.5%左右，成交金额也比暴涨时的水平回落了约2/3。北交所股票的上涨，带有较为明显的脉冲色彩，尽管在脉冲之前多少是有些铺垫。

　　如果再往前看，不难发现这种脉冲行情在北交所曾经多次发生。远的不说，在去年的6月、8月以及11月，都有过指数单日上涨超过2.5%的行情。只是大涨之后，强势没有能够延续下去，很快就陷入了阴跌。

　　研究表明，北交所每次大涨行情的出现，都伴随有相应的消息，譬如要开展做市交易，推出融资融券，相关ETF基金发行等。而近日的上涨，其背景就是做市交易启动。北交所股票几次较大的行情，基本都与消息面有关，属于事件驱动型。

　　作为市场建设的一部分，北交所引入做市商交易、开展融资融券，开发成份指数并推出ETF等，都是有利于市场发展的，把这些称之为利好并无不当，股指因此上涨也是合理的。但这些利好是需要较长时间才能显现实际作用的，并不构成即期的直接向上动力，而更应该是一种长期推动。但是，市场的反应似乎是爆发式的，且过后就复归平静。

　　北交所计划推出融资融券，这当然是好事，但在具体落实过程中，还是需要看纳入两融范围标的物的多少，券商给出的质押比例以及融资成本等具体因素。北交所的流动性本来就不太好，在成交有限的情况下投资者是否敢于使用金融杠杆来加大投资呢？显然在短期内，这一利好的实际作用是非常有限的。

　　既然利好的作用有限，为什么北交所股票还是会因此而脉冲式上涨呢？问题也许在于，一方面北交所比较缺乏题材，因此当某个消息公布后即便其效用并不是很强，但其影响力还是会在市场上被放大，并且由于股票的异动而吸引某些追涨资金介入。另一方面，北交所的股票的确是比较便宜，低价使得投资者也不害怕追涨。只是，这种留在场内、并且愿意追涨的资金太少了，很快就被消耗掉了。由于缺乏足够的场外增量资金参与，行情也就只能表现为一日游，来得快，去得也快。

　　这种主要依靠存量资金博弈所展开的行情，最容易带来的结果就是，尽管有脉冲式上涨，但市场始终不能有效地实现向上突破。去年下半年以来，北证50指数基本就是在1100点到920点之间波动，几次指数大涨，但都受阻于这一区间的上限。

　　由此可见，北交所加强市场制度建设固然重要，但最根本的还是要完善市场吸引资金的机制。在这方面，北交所的所有参与者，都应该有紧迫感，如果在脉冲行情过去之后，市场格局还是回到了原来的状态，没有出现积极的变化，不但投资者的信心会受挫，市场的吸引力也会不断弱化，形成非良性循环，这一点尤其值得警惕与防范。